BCR学院

2025年美国经济面临的主要不确定性之一，源于新关税政策带来的影响。不过，与人工智能热潮相关的数据中心投资出现了异常强劲的增长，这在很大程度上抵消了高关税不确定性带来的负面效应，使经济避免了陷入困境。

到了2026年，经济环境在许多方面将更加明朗，因为部分新政策已成为过去。预计2026年美国经济仍会保持增长，但同样伴随着一些风险。总体而言，随着相关法案的推进，包括一些前置性财政刺激措施，将在全年内为经济活动提供支撑。

经济增长

市场预计2026年经济将增长2.2%，2027年增长2.3%。2026年的增长主要得益于相关法案的部分条款，这些条款通过加速折旧来补贴投资。此外，持续的人工智能驱动投资相结合，有望保持经济中实际投资的强劲势头。有分析机构BCR认为，这种增长模式具有一定的可持续性。

尽管预计近期人工智能投资的增长不会进一步加速，但其强劲态势有望保持，并在未来几个季度支持实际投资的良好表现。

虽然住宅投资不太可能出现强劲反弹，但在抵押贷款利率较2025年略有下降的推动下，预计会出现小幅回升。预计2026年抵押贷款利率将下降，这主要基于关税影响消退后通胀稳步回落的预期。

由于关税上涨，2025年耐用品的提前购买将继续影响2026年的增长。同时，可自由支配消费的增长空间有限，尤其是在收入增长继续受到劳动力市场制约的情况下。

就业与收入增长

预计2026年就业情况不会有显著改善，因此，与过去几年相比，收入和消费者需求仍面临挑战。不过，预计不会出现大规模失业现象，失业率将保持在相对较低水平，这对消费者需求的增长起到支撑作用。

移民政策的变化将继续给劳动力供应带来压力。然而，这种压力在各行业中的分布并不均衡。尽管人工智能投资有潜力减少多个行业对劳动力的需求，但有些行业受益有限。建筑、休闲与酒店以及零售等行业仍将面临招工困难的问题。

限制移民的部分理由是对美国工人有利，但实际上美国工人极不可能从事这些移民群体所从事的工作，这通常是因为工资低且工作条件不佳。

此外，移民减少以及驱逐出境人数增加，意味着这部分人群的消费和租赁需求降低，因此企业无需为了满足这些需求而雇佣更多工人。

通货膨胀

预计2026年全年通胀将保持一定的粘性，并因关税增加带来的压力而持续高于美联储的目标。尽管去通胀进程仍在持续，但若排除关税影响，高于潜在水平的经济增长将限制通胀更快回落的能力。

也就是说，潜在的去通胀进程预计将持续，这得益于住房成本的进一步下降，以及经济服务部门几乎不存在定价压力。原本预计住房成本将继续支持去通胀进程，但受移民放缓导致的住房需求下降，以及驱逐出境增加的影响，该进程预计将在2026年晚些时候加速。

美联储与利率

在经济增速较高、劳动力供需均偏紧、消费者需求增长虽为正但较近期疲软、投资状况相对强劲的背景下，市场认为美联储在2026年降息时间可能推迟。因为美联储若进一步降息，可能会推高经济增长，进而引发更高的通胀。

预测面临的风险

美联储独立性可能受到一定影响。近期有消息显示，美国联邦检察官已对美联储主席展开相关调查，该调查被视为因利率分歧而施加的政治压力。

美元走势

2025-2026年美元走势或将呈现“短期震荡偏强、中期不确定性上升”的格局。一方面，美联储可能推迟降息，将为美元提供利率支撑；另一方面，财政刺激扩大赤字、关税政策抑制出口以及政策不确定性等风险，可能制约美元的上行动能并增加波动。根据BCR的分析，美元走势仍需密切关注。

整体而言，美元将在多种因素交织下呈现震荡，上行空间受制于长期结构性风险，下行底线则由其避险属性托底。周二亚市时段，美元指数于98.95附近窄幅震荡。

（美元指数日线图，来源：网络）

北京时间10:11，美元指数现报98.96。